受國家儲備局買下至少20萬噸進(jìn)口銅影響，近日銅現(xiàn)貨供應(yīng)愈加緊缺。在中國需求依然強(qiáng)勁的背景下，國儲收儲一方面進(jìn)一步確立了銅市內(nèi)強(qiáng)外弱的格局，另一方面短期內(nèi)將刺激銅價(jià)繼續(xù)上行。

密集微刺激政策助力

宏觀方面，一是4月初國務(wù)院常務(wù)會議宣布擴(kuò)大對小微企業(yè)所得稅優(yōu)惠，加快棚戶區(qū)改造和中西部鐵路建設(shè)，加速超高壓線路項(xiàng)目審批。二是國務(wù)院首批推出80個(gè)釋放項(xiàng)目面向社會公開招標(biāo)，鼓勵(lì)和吸引社會資本以合資、獨(dú)資、特許經(jīng)營等方式參與建設(shè)營運(yùn)。這些都是政府為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長采取的一系列微刺激措施。雖然前兩年宏觀微刺激政策持續(xù)效應(yīng)明顯趨于下滑，但近期密集刺激政策無疑扭轉(zhuǎn)了市場對中國經(jīng)濟(jì)前景的悲觀預(yù)期，降低了中長期經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的阻力。

行業(yè)方面，一季度，全球主要礦山產(chǎn)量增幅不及預(yù)期。印尼銅精礦出口禁令，使得Freeport集團(tuán)旗下Grasberg銅礦消減近四成產(chǎn)量，該集團(tuán)產(chǎn)銅微降至34.56萬噸，降幅0.79%，去年同期為增長18.33%。英美資源集團(tuán)受益于礦石品位的提高，產(chǎn)銅20.2萬噸，同比大幅增長18.54%,去年同期增長1.19%。必和必拓集團(tuán)最大礦山Escondida品位下降，導(dǎo)致集團(tuán)產(chǎn)量下滑至14.57萬噸，同比下降8.1%，而去年同期增長率為33.64%。國際銅研究小組預(yù)計(jì)2014年銅礦供應(yīng)增速從去年的8%回落至6%附近。如果中國需求增速不出現(xiàn)持續(xù)回落，預(yù)計(jì)2014年全球銅市過剩量不會顯著上升。

供應(yīng)緊張將加劇

而近期收儲消息造成供應(yīng)減少的預(yù)期，刺激現(xiàn)貨銅升水快速走高。市場傳聞稱，國儲局在3—4月份訂購最多35萬噸的進(jìn)口銅，而且實(shí)際情況是可能已經(jīng)買下至少20萬噸在保稅倉庫中的進(jìn)口銅。上周五，上海地區(qū)現(xiàn)貨好銅升水高達(dá)1300元/噸，環(huán)比拉高550元/噸，現(xiàn)貨升水走強(qiáng)也拉動期貨價(jià)格跟漲。雖然當(dāng)前現(xiàn)貨銅供應(yīng)緊張的局面主要是受到前期冶煉廠減產(chǎn)及部分冶煉廠月初集中出口15萬噸精銅的影響，但國儲在2009年3月收購20萬噸銅的消息推動銅價(jià)當(dāng)季漲幅高達(dá)31.6%，對銅市影響不容忽視。國儲此次收儲直接釋放了保稅區(qū)的庫存壓力。咨詢機(jī)構(gòu)CRU曾預(yù)計(jì)，3月初保稅倉庫中有80萬噸左右的銅庫存，但上周庫存已經(jīng)降至65萬噸，而且還在繼續(xù)下降。而國內(nèi)上期所銅庫存下降至10.5萬噸，預(yù)計(jì)短期銅市供應(yīng)緊張的局面還將持續(xù)。

技術(shù)上短期趨漲

而與以往不同，此次國儲主要采取從外資銀行貿(mào)易融資部門收購倉單。由于今年國內(nèi)房地產(chǎn)市場整體調(diào)整，導(dǎo)致房地產(chǎn)市場流動性顯著下滑，市場已流傳國內(nèi)有大型民營銅加工企業(yè)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)出現(xiàn)周轉(zhuǎn)問題，國內(nèi)銅融資鏈風(fēng)險(xiǎn)開始暴露。國儲此次收儲，推高了國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格，直接拉低了金屬銅貿(mào)易融資成本，更從源頭上預(yù)防了金屬銅進(jìn)口貿(mào)易違約事件出現(xiàn)，也為化解國內(nèi)融資銅風(fēng)險(xiǎn)爭取了時(shí)間。

綜合而言，政府收儲進(jìn)口銅造成貿(mào)易溢價(jià)從3月中旬的65美元/噸觸底回升至當(dāng)前的120美元/噸，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場供應(yīng)緊張加劇，緩解了貿(mào)易融資短期風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)面上看，滬銅主力合約突破60日均線47800元/噸的壓力，短期趨勢看漲。