近期歐債困擾升級(jí)及美國(guó)QE規(guī)模預(yù)期降溫令倫鋅前期漲幅幾乎被空頭悉數(shù)吞沒(méi)，頗有一番空頭重回市場(chǎng)的味道。相對(duì)來(lái)說(shuō)，滬鋅表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，凸顯市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)四季度企穩(wěn)的樂(lè)觀預(yù)期。同樣中期歐元區(qū)形勢(shì)向好以及美國(guó)大選后的寬松空間依然可待，共同托底滬鋅。 

中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象凸顯 

雖然三季度GDP同比增加7.4%，連續(xù)7個(gè)季度放緩，但9月“三駕馬車”為代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)及各項(xiàng)金融數(shù)據(jù)均表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。綜合目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)現(xiàn)狀，消費(fèi)在政策面力保經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型下將保持良好勢(shì)頭，出口四季度在政策支持下有望繼續(xù)保持穩(wěn)定。與此同時(shí)，9月通脹數(shù)據(jù)回落確保了后期通脹擔(dān)憂不再，促使了市場(chǎng)對(duì)于后期政策面的遐想。 

歐債糾紛不必過(guò)分擔(dān)憂 

上周歐盟峰會(huì)草率收?qǐng)?，將西班牙、希臘問(wèn)題拋之腦后，且在監(jiān)管機(jī)構(gòu)成立與ESM注資銀行業(yè)問(wèn)題上誰(shuí)先誰(shuí)后德法分歧明顯，共同財(cái)政預(yù)算方案也是擱淺一邊。歐債陰霾下的市場(chǎng)承壓繼續(xù)存在，不過(guò)中期向好趨勢(shì)依然不變。首先，希臘與“三駕馬車”之間分歧逐漸減小，加上近日傳聞的允許希臘從歐洲央行拆借資金回購(gòu)債務(wù)，預(yù)示11月獲得第三筆貸款可能性較大。再次，西班牙問(wèn)題無(wú)論救援與否，目前意大利、西班牙國(guó)債收益率在這兩月已明顯回落，有效緩解了兩國(guó)在資本市場(chǎng)的融資壓力。再次，放眼歐元區(qū)，在歐盟各方積極努力下，從“OMT”購(gòu)債、ESM運(yùn)行，再到“銀行業(yè)聯(lián)盟”和“共同財(cái)政預(yù)算”，向好趨勢(shì)不變。 

美聯(lián)儲(chǔ)大選后的寬松空間可待 

10月以來(lái)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可謂強(qiáng)勁，零售及非農(nóng)數(shù)據(jù)連續(xù)3月的漲勢(shì)揭示出三季度經(jīng)濟(jì)或因季節(jié)性因素強(qiáng)于二季度，弱化市場(chǎng)對(duì)后期QE規(guī)模預(yù)期，不過(guò)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)對(duì)金屬底部支撐猶在。近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏好，但僅表現(xiàn)為短期和季節(jié)性，放長(zhǎng)周期看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處艱難的復(fù)蘇階段。目前市場(chǎng)更為關(guān)注的是美國(guó)大選后的伯南克和美聯(lián)儲(chǔ)的走向，不過(guò)筆者樂(lè)觀預(yù)期在2014年伯南克任期屆滿之前，無(wú)論誰(shuí)當(dāng)選都難以改變美聯(lián)儲(chǔ)政策方向，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難令中期QE3的寬松空間依然可期。 

房地產(chǎn)沉迷后的反彈預(yù)期升溫 

房地產(chǎn)市場(chǎng)在政策面嚴(yán)峻調(diào)控下，經(jīng)歷了數(shù)年寒冬洗禮后企穩(wěn)回暖可能性正在加大。上半年商品房銷售額同比下滑5.2%，1—9月同比增2.7%，增長(zhǎng)逆轉(zhuǎn)說(shuō)明房產(chǎn)銷售正在改善，緩解了一直擔(dān)憂的開(kāi)發(fā)商的資金鏈斷裂問(wèn)題。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力背景下，政府主導(dǎo)的投資再度拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)今年以來(lái)決策層對(duì)房產(chǎn)調(diào)控僅是延續(xù)此前各種政策和口頭上的重申，這加大了市場(chǎng)和開(kāi)發(fā)商對(duì)后期房產(chǎn)反彈的預(yù)期，這可以從近期頻繁出現(xiàn)的開(kāi)發(fā)商大舉“拿地潮”得到印證。房地產(chǎn)沉迷后的真正反彈需要時(shí)間等待，但預(yù)期升溫將對(duì)鋅帶來(lái)托底保護(hù)。 

綜上所述，下游需求疲軟不改，市場(chǎng)庫(kù)存放量，縛于鋅的沉重枷鎖將長(zhǎng)期壓制鋅價(jià)。不過(guò)宏觀面的中期回暖趨勢(shì)不改，尤其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈對(duì)滬鋅后期支撐放大，短期滬鋅回落企穩(wěn)為主，中期上行空間仍可待。中線等待滬鋅企穩(wěn)14600—14800元/噸輕倉(cāng)試多，若無(wú)機(jī)會(huì)可考慮15000—15300元/噸平臺(tái)試多，止損可放寬至200元/噸。