格林美在最新披露的《投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表》中表示，隨著政策的不斷完善，綜合利用技術(shù)的提高，報(bào)廢汽車(chē)業(yè)務(wù)的盈利空間會(huì)越來(lái)越大，公司的報(bào)廢汽車(chē)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能將會(huì)逐步釋放，形成與電子廢棄物、電池材料、稀貴金屬業(yè)務(wù)并軌齊驅(qū)的跨越式發(fā)展。

　　公司表示，目前公司已經(jīng)建成江西、武漢、天津等地的報(bào)廢汽車(chē)處理基地，同時(shí)，在武漢建設(shè)報(bào)廢汽車(chē)零部件再制造中心，為格林美的報(bào)廢汽車(chē)產(chǎn)業(yè)大發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；另外，公司還建設(shè)了仙桃城市礦產(chǎn)交易大市場(chǎng)和荊門(mén)再生資源交易大市場(chǎng)，控股武漢鑫匯，建立報(bào)廢汽車(chē)回收網(wǎng)絡(luò)，為報(bào)廢汽車(chē)業(yè)務(wù)保障了充足的貨源；黃標(biāo)車(chē)的強(qiáng)制報(bào)廢為振興報(bào)廢汽車(chē)行業(yè)打下了前戰(zhàn)。

　　格林美的主營(yíng)業(yè)務(wù)為廢棄鈷鎳資源與電子廢棄物的循環(huán)利用以及鈷鎳粉體材料、銅鎢、電池原料與塑木型材的生產(chǎn)與銷(xiāo)售。

   格林美公司憑借資本的翅膀迅速在全國(guó)范圍內(nèi)布局,打通南北大動(dòng)脈,完成連接南北、承接?xùn)|西的循環(huán)產(chǎn)業(yè)布局,形成了廢舊電池與鈷鎳鎢稀有金屬?gòu)U物循環(huán)利用、報(bào)廢電子電器循環(huán)利用,和報(bào)廢汽車(chē)循環(huán)利用三軌驅(qū)動(dòng)的模式。隨著增發(fā)擴(kuò)能的完成,格林美公司綜合實(shí)力將進(jìn)一步夯實(shí)。

點(diǎn)評(píng):

   1、增發(fā)繼續(xù)擴(kuò)張業(yè)務(wù),發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。2015年2月公司擬向深圳中植等9名特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行募集資金30億元,非公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)2.43億股,發(fā)行價(jià)格為12.36元/股,擬用于收購(gòu)凱力克49%的股權(quán)、德威格林美51%的股權(quán)和浙江德威65%的股權(quán)。目前本次非公開(kāi)發(fā)行已獲證監(jiān)會(huì)受理。凱力克是電池正極材料領(lǐng)域與戰(zhàn)略鈷金屬的知名企業(yè);德威格林美是廢鎢循環(huán)利用領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè);浙江德威是硬質(zhì)合金的主要生產(chǎn)商和銷(xiāo)售商。通過(guò)上述股權(quán)整合,公司可以根據(jù)整體業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略,梳理業(yè)務(wù)和服務(wù)模式,充分發(fā)揮互動(dòng)協(xié)同效應(yīng)。

   2、三大板塊產(chǎn)能釋放,實(shí)現(xiàn)多元化循環(huán)產(chǎn)業(yè)格局。2014年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)從以鈷鎳鎢稀有金屬回收及電子廢棄物回收為主的雙軌驅(qū)動(dòng)模式,發(fā)展到鈷鎳鎢板塊、電子廢棄物板塊、電池材料板塊三軌驅(qū)動(dòng)的多元化循環(huán)產(chǎn)業(yè)局面。2014年三大業(yè)務(wù)板塊為公司帶來(lái)總毛利6.92億元,拉動(dòng)公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比大增102.73%,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.62億元。

   市場(chǎng)主要鈷鎳供應(yīng)商。公司生產(chǎn)的超細(xì)鈷粉和超細(xì)鎳粉先后被認(rèn)定為國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品,并成為被全球硬質(zhì)合金行業(yè)認(rèn)可的優(yōu)質(zhì)品牌,超細(xì)鈷粉國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到50%以上,超細(xì)鎳粉成為世界三大鎳粉品牌之一,并成為力拓等世界巨頭的供應(yīng)商。2014年公司鈷鎳鎢板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.74億元,同比增加14.45%。

   電子廢棄物拆解量快速增長(zhǎng)。2014年公司收購(gòu)揚(yáng)州寧達(dá),并積極推進(jìn)江西格林美電子廢棄物回收與循環(huán)利用項(xiàng)目、河南格林美電子廢棄物回收與循環(huán)利用項(xiàng)目、武漢城市礦產(chǎn)產(chǎn)業(yè)園報(bào)廢汽車(chē)與電子廢棄物綜合利用項(xiàng)目等擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。2014年公司電子廢棄物拆解量快速增長(zhǎng),拆解總量達(dá)678萬(wàn)臺(tái),增長(zhǎng)率為195%;江西格林美拆解量突破230萬(wàn)臺(tái),成為中國(guó)單體拆解量最大的電子廢棄物拆解企業(yè)。2014年公司電子廢棄物板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.39億元,同比增長(zhǎng)41.22%;2015年公司力爭(zhēng)廢舊家電拆解量達(dá)到1000萬(wàn)臺(tái)左右。

    電池材料業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放。公司控股子公司凱力克是電池正極材料領(lǐng)域與戰(zhàn)略鈷金屬的知名企業(yè),生產(chǎn)的四氧化三鈷銷(xiāo)售給三星、杉杉新材等國(guó)內(nèi)外知名下游企業(yè),是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的四氧化三鈷生產(chǎn)商。同時(shí),募投項(xiàng)目“動(dòng)力電池用高性能鎳鈷錳三元電池材料項(xiàng)目”規(guī)劃實(shí)現(xiàn)年生產(chǎn)鎳鈷錳三元?jiǎng)恿﹄姵夭牧?000噸、電池級(jí)球形氫氧化鈷2000噸。該項(xiàng)目建成后,公司將形成四氧化三鈷、球形氫氧化鈷、鎳鈷錳三元材料的多品種、系列化的鋰離子電池正極原料,滿足鋰離子電池正極材料的發(fā)展需要。

   2014年公司電池材料銷(xiāo)售量突破1萬(wàn)噸,產(chǎn)能達(dá)1.5萬(wàn)噸,占中國(guó)市場(chǎng)的25%以上,成為中國(guó)最大鋰離子鈷系正極原料供應(yīng)商,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.33億元,同比增長(zhǎng)24.82%;2015年公司計(jì)劃增長(zhǎng)產(chǎn)能90%以上。

   與三星合作,促成四氧化三鈷第一供應(yīng)商。2015年4月9日公司、公司控股子公司凱力克與三星集團(tuán)附屬企業(yè)SDI就鋰電池業(yè)務(wù)簽署備忘錄,SDI同意為使凱力克成為四氧化三鈷的第一供應(yīng)商而盡全力。SDI同意為使凱力克成為四氧化三鈷的第一供應(yīng)商而盡全力。SDI作為全球最大的鋰電池制造商,本諒解備忘錄的簽訂為公司及控股子公司凱力克四氧化三鈷、三元電池材料等產(chǎn)品開(kāi)拓了重要銷(xiāo)售渠道,促進(jìn)了格林美在國(guó)際層面業(yè)務(wù)的發(fā)展與擴(kuò)大,為格林美全面提升電池材料技術(shù)水平提供有力保障,提升格林美電池材料的盈利能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。

   3  、戰(zhàn)略布局報(bào)廢汽車(chē)產(chǎn)業(yè),2016年后有望產(chǎn)能釋放。公司為了戰(zhàn)略布局報(bào)廢汽車(chē)產(chǎn)業(yè),用募集資金及自籌資金新增及追加投資幾大報(bào)廢汽車(chē)處理園區(qū),包括武漢、天津、荊門(mén)、江西等幾大報(bào)廢汽車(chē)園區(qū)。其中江西報(bào)廢汽車(chē)綜合利用項(xiàng)目主體工程已建成,正在進(jìn)行調(diào)試,有部分調(diào)試收入,預(yù)計(jì)2015年7月1日后進(jìn)入正常生產(chǎn),逐步產(chǎn)生效益;武漢循環(huán)產(chǎn)業(yè)園區(qū)及天津報(bào)廢汽車(chē)綜合利用項(xiàng)目部分主體工程已建成,正在進(jìn)入設(shè)備調(diào)試階段,預(yù)計(jì)2016年開(kāi)始形成規(guī)模,產(chǎn)生效益。同時(shí)2013年《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的意見(jiàn)》明確提出推廣報(bào)廢汽車(chē)技術(shù),公司戰(zhàn)略符合國(guó)家政策。

   4、探索回收新渠道,提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。2014年12月7日,公司與上海悅易網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)有限公司(愛(ài)回收)簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議,協(xié)議規(guī)定公司為愛(ài)回收在中國(guó)境內(nèi)的優(yōu)先指定的環(huán)保處理合作企業(yè),愛(ài)回收將回收到的報(bào)廢手機(jī)、筆記本、電池等電子產(chǎn)品及配件交給格林美進(jìn)行處理;2015年2月12日,公司與湖北省供銷(xiāo)合作總社簽署了《關(guān)于促進(jìn)再生資源產(chǎn)業(yè)跨越發(fā)展的戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,加快再生資源網(wǎng)絡(luò)及市場(chǎng)的整合,開(kāi)展再生資源產(chǎn)業(yè)的投資合作;

    與愛(ài)回收合作,打通手機(jī)回收渠道和線上回收網(wǎng)絡(luò)。公司為中國(guó)電子廢棄物、廢舊電池經(jīng)濟(jì)化、規(guī)?；h(huán)利用的領(lǐng)先企業(yè)之一,而愛(ài)回收擁有二手電子產(chǎn)品回收的較大的渠道和電子平臺(tái)。愛(ài)回收將回收到的報(bào)廢手機(jī)、筆記本、電池等電子產(chǎn)品及配件交給格林美進(jìn)行處理,打通了公司的手機(jī)回收渠道。同時(shí)協(xié)議有利于整合雙方的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),促進(jìn)公司從現(xiàn)有多層次的線下回收網(wǎng)絡(luò)走向建立覆蓋全國(guó)的線上回收網(wǎng)絡(luò),強(qiáng)化公司電子廢棄物等城市礦山循環(huán)產(chǎn)業(yè)的原料保障體系建設(shè),能進(jìn)一步提升公司的盈利能力與核心競(jìng)爭(zhēng)力。

   與湖北供銷(xiāo)社合作,深耕再生資源。公司與湖北省供銷(xiāo)合作總社通過(guò)戰(zhàn)略合作,能實(shí)現(xiàn)渠道、資源、技術(shù)與資本的大聯(lián)合,為公司快速擴(kuò)張的循環(huán)產(chǎn)業(yè)規(guī)模提供充足原料,迅速推動(dòng)公司在湖北省再生資源產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展。

   5、基金擴(kuò)容帶來(lái)廣闊市場(chǎng)。2015年2月,國(guó)家發(fā)改委等六部委發(fā)布的《廢棄電器電子產(chǎn)品處理目錄(2014年版)》中新增電熱水器、燃?xì)鉄崴?、打印機(jī)、復(fù)印機(jī)、傳真機(jī)、吸油煙機(jī)、監(jiān)視器、移動(dòng)通信手持機(jī)、電話單機(jī)等電子廢棄物,新版目錄自2016年3月1日起實(shí)施,大大擴(kuò)大了電子廢棄物收費(fèi)處置的范圍,使生產(chǎn)者支付處置費(fèi)成為電子廢棄物回收處置企業(yè)的正常持久的收益,為公司等處理電子廢棄物的企業(yè)帶來(lái)廣闊的市場(chǎng)空間與持續(xù)利益增長(zhǎng)。2014年公司應(yīng)收基金補(bǔ)貼款同比增加3.54億元。

   維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。結(jié)合公司產(chǎn)能投放進(jìn)度以及對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的判斷,我們預(yù)測(cè)公司2015-2016年EPS分別為0.37元和0.44元,對(duì)應(yīng)2015年4月20日收盤(pán)價(jià)19.62元的動(dòng)態(tài)PE分別為53.24倍和44.88倍。結(jié)合行業(yè)的估值水平,我們維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)22.11元,對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E60倍。

    主要不確定性。原材料價(jià)格大幅波動(dòng);下游需求波動(dòng);公司在建工程實(shí)施進(jìn)度變化。