2011年最后三個月銅價整體延續(xù)了低位寬幅振蕩的格局，當(dāng)前仍處于相對低位。歐債問題沒有一個有效的解決方式，由此引發(fā)的區(qū)域性經(jīng)濟衰退擔(dān)憂依舊是市場的一塊心病。展望2012年春季的銅價，寬幅振蕩格局短期恐難改變。
　　

中國2011年四季度重建庫存
　　

2011年前三季度，由于進(jìn)口虧損幅度過大，且銅價處于高位，中國的精銅進(jìn)口量相對偏低，總量為178.9萬噸，較2010年同期的228.9萬噸，下降了21.8%。進(jìn)口低迷背后掩蓋的是中國市場隱性庫存大幅下降的現(xiàn)實。到了2011年四季度，隨著套利窗口間歇性的打開、年度協(xié)議進(jìn)口量在年底的釋放以及低位銅價對資金的吸引力，精銅進(jìn)口量劇烈攀升。2011年11月，精銅進(jìn)口量達(dá)到34.39萬噸，同比增長50%，為單月進(jìn)口量歷史第二高。進(jìn)口數(shù)據(jù)的攀升將一部分國際庫存轉(zhuǎn)移至國內(nèi)市場，這些庫存有可能在未來銅價攀升至歷史高位時重新釋放到市場上，屆時將影響銅價步入高位后的內(nèi)外盤比值，加劇進(jìn)口的虧損幅度。
　　

在精銅進(jìn)口量劇烈攀升的背后也有廢銅供給緊張這一因素的助推。西方的經(jīng)濟放緩限制了廢銅的產(chǎn)量，廢銅來源的緊張使得亞洲地區(qū)可獲得的廢銅資源減少，而銅價步入低位后引發(fā)的供應(yīng)商惜售心理更是令廢銅的貼水大幅收窄。資料顯示，從歐洲進(jìn)口的1號廢銅的貼水從稍早的200歐元/噸下降到了100 歐元/噸，2號廢銅的貼水從400 歐元/噸下降到了275歐元/噸。與此同時，國內(nèi)市場上廢銅和精銅價格倒掛現(xiàn)象自2011年10月以來長期存在，廢銅的供應(yīng)緊張增加了精銅的消費量，一定程度上也提振了精銅的價格。
　　

2012年全球銅市仍將出現(xiàn)短缺
　　

由于礦商的不斷罷工，市場存在銅的供給擔(dān)憂情緒。越來越多的國際機構(gòu)認(rèn)為，2012年銅市仍將出現(xiàn)供給短缺現(xiàn)象。麥格理銀行在2011年年底的報告中稱，2012年全球銅供應(yīng)缺口料達(dá)20萬噸。全球銅市供給仍將偏緊的格局一定程度上也體現(xiàn)在2012年的年度升貼水談判上。自由港邁克墨倫將2012年發(fā)往亞洲的銅升水維持在100美元/噸，嘉能可能將2012年發(fā)往中國的升水維持在100—105美元/噸，Codelco公司將2012年發(fā)往中國的銅現(xiàn)貨升水定在110美元/噸。這些數(shù)值較2011年僅小幅下降，體現(xiàn)了供貨方依然看好亞洲市場。
　　

就全球銅市場的供求基本面情況來看，2012年仍將處在偏緊的格局中，但由于全球宏觀環(huán)境的不確定性，使得銅市場的金融屬性急劇增強。在歐債問題嚴(yán)重惡化時，銅價成為領(lǐng)跌品種，而一旦宏觀環(huán)境緩和，銅價的漲幅往往會高于別的金屬品種。由于2012年春季歐元區(qū)國家將有大量的債務(wù)到期，屆時評級機構(gòu)的動作有可能導(dǎo)致銅價難以重復(fù)以往的消費旺季行情。筆者認(rèn)為，2012年春季銅價整體將呈現(xiàn)振蕩偏弱行情，價格走強發(fā)生在下半年。