全球精鋅整體處于短缺狀態(tài)，鋅價(jià)無法長(zhǎng)期維持在低位。隨著部分鋅礦山關(guān)停，同時(shí)倫鋅庫(kù)存處于低位徘徊，滬鋅庫(kù)存重回下降態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出供不應(yīng)求的趨勢(shì)。受益于需求好轉(zhuǎn)的預(yù)期支撐，鋅價(jià)近期有望大幅反彈。

需求周期性好轉(zhuǎn)

近期中國(guó)央行主導(dǎo)人民幣貶值對(duì)金屬出口增長(zhǎng)預(yù)期拉動(dòng)明顯。金屬是國(guó)內(nèi)主要國(guó)際貿(mào)易產(chǎn)品之一，人民幣貶值將刺激國(guó)內(nèi)出口，壓縮國(guó)內(nèi)進(jìn)口。精鋅亦不例外，特別是近期宏觀數(shù)據(jù)疲弱，精鋅需求平淡，供應(yīng)穩(wěn)定的大環(huán)境下，企業(yè)有望以出口為突破口，增加國(guó)際供給量，改善供需格局。

據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，1至6月國(guó)內(nèi)累計(jì)出口鋅7.1萬噸，與去年同期相比，出口增幅高達(dá)13倍。同時(shí)，進(jìn)口精鋅利潤(rùn)空間將大幅收窄，并有可能出現(xiàn)虧損。隨著央行貨幣政策發(fā)力，精鋅進(jìn)口積極性或持續(xù)低迷，三四季度精鋅進(jìn)口量很可能呈現(xiàn)繼續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，壓縮國(guó)內(nèi)供應(yīng)，利多鋅市。

年初以來，鍍鋅板產(chǎn)量屢創(chuàng)新高。數(shù)據(jù)顯示，6月國(guó)內(nèi)鍍鋅板累計(jì)產(chǎn)量為2588萬噸，同比增幅持續(xù)擴(kuò)大，自年初的5%上升至近期的8%。需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)宏觀刺激政策的連續(xù)出臺(tái)，需求有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。9、10月是傳統(tǒng)的鍍鋅消費(fèi)旺季，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，近三年鍍鋅同比增速保持在15%以上，金九銀十周期性效果明顯。

四季度鋅精礦供給趨緊

四季度鋅精礦供應(yīng)有望一步下降。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，6月國(guó)內(nèi)精礦累計(jì)產(chǎn)量228萬噸，同比下跌10.5%，同比跌幅持續(xù)擴(kuò)大。三四季度，國(guó)內(nèi)環(huán)保檢查力度加大，中小型礦山由于環(huán)保、安全投入不足，面臨很大的開工壓力，開工率很可能被進(jìn)一步壓縮。大型礦山雖然在環(huán)保、安全上加大投資保證開工率，但是由于礦齡長(zhǎng)，原礦品位退化較為明顯，產(chǎn)量持續(xù)下降。

國(guó)內(nèi)鋅精礦呈現(xiàn)短缺趨勢(shì)。年初以來，國(guó)外進(jìn)口鋅精礦持續(xù)放量增加，外礦價(jià)格普遍高于國(guó)內(nèi)，進(jìn)口持續(xù)增加進(jìn)一步表明國(guó)內(nèi)鋅精礦較為緊張。近期，國(guó)內(nèi)精礦價(jià)格持續(xù)下降，國(guó)內(nèi)50%的精礦價(jià)格普遍下滑至萬元以下。雖然礦山仍然占利潤(rùn)的大頭，但惜售情緒日漸增強(qiáng)。并且近期南方地區(qū)天氣相對(duì)不利于生產(chǎn)，多地持續(xù)高溫、梅雨，三季度國(guó)內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量有望繼續(xù)下降。

冶煉廠停產(chǎn)檢修概率大增

近期鋅價(jià)低迷，中小型鋅冶煉廠停產(chǎn)檢修的概率大增。

自三季度以來，倫敦期貨交易所鋅庫(kù)存維持在50萬噸以下的相對(duì)低位，顯示出國(guó)外需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，特別是美國(guó)房地產(chǎn)回暖對(duì)精鋅需求增加。盡管精鋅價(jià)格持續(xù)走低，但冶煉廠并沒有積累大量庫(kù)存。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，6月全國(guó)鉛鋅冶煉廠庫(kù)存貨值約1362萬元，同比小幅上漲。并且1至5月，鉛鋅冶煉廠庫(kù)存同比持續(xù)下降，5月同比數(shù)據(jù)更是下降達(dá)8.5%，冶煉廠庫(kù)存與去年同期相比處于正常的區(qū)間范圍。雖然上海期貨交易所鋅庫(kù)存自年初以來持續(xù)增長(zhǎng)，但進(jìn)入8月以來，總庫(kù)存重回4萬噸以下，一改前期的增加趨勢(shì)。隨著需求好轉(zhuǎn)，以及期貨相對(duì)現(xiàn)貨貼水，庫(kù)存有望繼續(xù)呈流出態(tài)勢(shì)。

總體上，精鋅供不應(yīng)求格局仍存，隨著國(guó)家宏觀刺激政策的陸續(xù)釋放，鋅需求，特別是在基建方面將繼續(xù)放量。同時(shí)，精鋅礦商挺價(jià)惜售，以及近期鋅冶煉廠停產(chǎn)檢修，精鋅供給呈趨緊態(tài)勢(shì)。此外，隨著下游鍍鋅傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的來臨，滬鋅有望在短期內(nèi)大幅反彈。