國(guó)泰君安期貨研究所高級(jí)研究員許勇指出，全球精銅全年過(guò)剩量將壓制著銅價(jià)反彈，中長(zhǎng)期來(lái)看，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)等多因素的影響，未來(lái)一輪新的下跌仍然是值得期待的。

許勇其認(rèn)為，本輪大幅下跌的幾個(gè)主要觸發(fā)因素有人民幣快速大幅貶值、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速、房地產(chǎn)降價(jià)危機(jī)等。目前來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增速下滑受到政府高度重視，政府出臺(tái)了局部的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)政策，止住銅價(jià)下滑。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整勢(shì)必造成經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回落，再加上美國(guó)退出寬松貨幣政策，銅價(jià)未來(lái)展開(kāi)一輪新的下跌仍然是大概率事件。

針對(duì)中國(guó)保稅區(qū)銅庫(kù)存的大幅轉(zhuǎn)移，許勇其指出，中國(guó)保稅區(qū)的庫(kù)存有很大一部分為國(guó)內(nèi)融資需求。因國(guó)內(nèi)外資金存在巨大的息差，導(dǎo)致海外資金借用融資貿(mào)易的途徑進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。貿(mào)易融資進(jìn)入中國(guó)保稅區(qū)的銅庫(kù)存大部分是做了套期保值，并不存在價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，這種擔(dān)憂是過(guò)度的。目前來(lái)說(shuō)，人民幣的持續(xù)貶值和國(guó)內(nèi)資金價(jià)格的下行，都顯著提升了融資銅的成本。滬倫比值跌至7.05附近，進(jìn)口虧損擴(kuò)大至2600元/噸。在這種形勢(shì)下，融資套利的虧損也在擴(kuò)大。人民幣持續(xù)貶值，導(dǎo)致由匯差帶來(lái)的銅融資需求減弱。銅價(jià)因此也受到國(guó)內(nèi)套息、套匯交易驅(qū)動(dòng)下的融資需求減弱帶來(lái)的負(fù)面拖累。

此前，倫銅一度跌至5年新低，不過(guò)隨后快速收復(fù)失地。許勇其認(rèn)為，隨著銅消費(fèi)進(jìn)入旺季，后期的市場(chǎng)運(yùn)行將圍繞價(jià)格推動(dòng)的供需結(jié)構(gòu)變化來(lái)演繹。從供應(yīng)角度來(lái)看，快速下跌的過(guò)程中，進(jìn)口虧損最高達(dá)4800元/噸，抑制了很大部分進(jìn)口商的興趣。預(yù)計(jì)3月精銅進(jìn)口可能會(huì)下降至20萬(wàn)噸以下，緩解了保稅倉(cāng)庫(kù)的釋放壓力。并且，在價(jià)格穩(wěn)定之后，終端補(bǔ)庫(kù)積極性上升。這將導(dǎo)致后期供需轉(zhuǎn)為偏緊狀態(tài)，更有利價(jià)格保持穩(wěn)定。當(dāng)然，從今年全年的供需環(huán)境來(lái)看，海外礦山產(chǎn)能的集中釋放，全球精銅全年過(guò)剩量仍然要高于去年，這種壓力一直存在并壓制銅價(jià)反彈。